中国移动发布三季度报告，一切没有那么糟

近日，中国移动披露了 2026 年第三季度报告，营收和净利润同比双降的账面数据，让市场上出现了不少看空的声音。有人觉得传统运营商的增长到顶了，也有人担心业绩会持续下滑。

但仔细拆解这份财报的细节，叠加年初以来的政策环境变化就会发现，短期波动之下，公司的基本盘依然扎实，转型的脉络也越来越清晰。

情况远没有外界渲染的那么糟糕。

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收入结构分化，新增长极加速成长

从营收端看，压力确实存在，但账面数据的波动包含了政策性因素的影响，实际经营的波动要小得多。前三季度公司实现营业收入 7803 亿元，同比下降 1.8%。拆分来看，主营业务收入 6577 亿元，同比下降 3.7%，其他业务收入 1226 亿元，同比增长 9.9%。

主营业务的下滑，首先要考虑税率调整的直接冲击。2026 年初起，相关增值电信服务增值税税率从 6% 上调至 9%。按照会计准则，营业收入以不含税价格核算，在面向客户的含税资费整体保持平稳、没有随税率上调涨价的前提下，不含税的账面营收会直接被动收缩。粗略估算，仅税率调整这一项，就对主营业务收入形成了约 2.8 个百分点的下拉。剔除这个政策性口径因素，主业实际业务量的降幅明显收窄，并没有账面数字看起来那么严峻。

除此之外，行业阶段的共性特征也在显现。传统通信市场经过多年发展已经进入存量阶段，流量红利逐步消退，再加上普惠降费的持续推进，收入端承压是行业发展到一定阶段的正常现象。但其他业务收入接近两位数的增长，恰恰印证了转型的成效。这部分收入主要来自政企数字化、算力服务、集成服务等新兴领域，虽然当前占比还不算最高，但增长速度快，产业空间大，是公司打造第二增长曲线的核心抓手。

单看第三季度，其他业务收入 372 亿元，同比增长 7.2%，延续了稳健的增长态势。随着后续算力网络布局的完善和智慧服务的规模化落地，新兴业务的占比还会持续提升，收入结构会进一步优化。

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盈利韧性十足，现金流表现超预期

利润端的数字看起来降幅不小，但剔除非经常性因素和税率口径影响后，主业盈利的稳定性远超预期。前三季度归属于母公司股东的净利润 1062 亿元，同比下降 7.9%。但扣除非经常性损益后，净利润为 984 亿元，尤其是单第三季度，扣非净利润 287 亿元，和去年同期基本持平，仅微降 0.2%。

这说明公司核心业务的盈利能力并没有出现实质性滑坡。净利润的下滑，一方面是受金融资产公允价值变动等非经营因素的影响，和日常运营没有直接关系；另一方面也叠加了增值税税率上调带来的收入基数收缩效应，进一步放大了账面利润的降幅。评价一家运营商的盈利质量，扣非主业利润才是更核心的指标，从这个角度看，中国移动的盈利底子依然很厚。

现金流的表现更是亮眼。前三季度经营活动产生的现金流量净额达到 1853 亿元，同比大幅增长 15.1%。在营收略有下滑的背景下，经营现金流反而实现两位数增长，体现出公司很强的成本管控能力和回款效率。充沛的现金流不仅是公司持续运营的底气，也为后续的资本开支、研发投入和股东分红提供了坚实保障。

与此同时，公司的 EBITDA 率依然保持在较高区间。前三季度 EBITDA 为 2475 亿元，EBITDA 率 31.7%。在行业整体承压、税率调整的环境下，还能维持三成以上的 EBITDA 率，说明公司的运营效率和成本控制能力依然处于行业领先水平。

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用户基本盘稳固，连接价值持续释放

用户规模是运营商的核心资产，这份财报里用户端的表现可圈可点。截至 9 月末，移动客户数达到 10.14 亿户，单季度净增 889 万户，较二季度的 588 万户明显提速，说明移动用户增长动能有所恢复。5G 网络客户数突破 7 亿户，达到 7.02 亿户，渗透率持续提升，5G 用户的流量价值也在逐步释放。

宽带业务的增长尤其亮眼。前三季度宽带联网客户数达到 3.42 亿户，单季度净增 1305 万户，远高于二季度的 770 万户。近年来公司持续加码家庭市场，千兆宽带、智慧家庭套件等产品不断普及，家庭业务已经成为稳定的收入增长支柱。

物联网连接数虽然季度内略有调整，但整体规模依然接近 15 亿，保持行业领先地位。随着工业互联网、智慧城市等场景的需求逐步落地，物联网业务的长期增长空间依然广阔。庞大的连接体系，也为公司后续算力和智能服务的落地提供了重要的场景支撑。

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战略投入不减，长期竞争力持续夯实

越是短期业绩承压，越能看出一家公司的长期战略定力。从财报数据看，中国移动并没有因为短期压力缩减核心投入。前三季度研发费用 205.48 亿元，和去年同期基本持平，在营收下滑的背景下依然保持了原有的研发强度。公司围绕网络强基全栈创新战略，持续在通信技术、算力网络、人工智能等领域加码研发，这些投入会逐步转化为长期的技术优势。

资本开支的节奏也在加快。截至 9 月末，公司在建工程余额 975.97 亿元，较年初大幅增长超过五成。这背后是 5G 网络的深度覆盖、算力中心的规模化建设、新一代信息基础设施的布局落地。这些投入虽然短期会承压利润，但决定了公司未来三到五年的行业地位和增长潜力。

财务层面的稳健性也值得肯定。截至 9 月末，公司总资产 2.11 万亿元，归属于母公司股东权益 1.4 万亿元，资产负债率保持在较低水平，现金储备充裕。健康的财务状况，让公司有足够的缓冲空间应对行业波动和政策变化，也有能力抓住产业升级的战略机遇。

这份三季报确实反映出中国移动正处在转型的换挡期，传统业务增长放缓，新业务还在培育，再叠加税率调整的政策性冲击，短期业绩出现波动是正常的阶段性现象。但我们不能只盯着表面的利润下滑，更要看到背后的结构优化、盈利韧性、用户基础和战略投入。

对于运营商这样的长周期行业来说，短期的业绩波动从来不是判断价值的核心标准。中国移动正在从传统通信运营商向科技服务企业稳步升级，这个过程不会一蹴而就，但方向是明确的，基础是扎实的。从这个角度看，这份财报不仅没有那么糟，反而让我们看到了龙头企业在转型期的韧性和定力。

内容转载自：白犀牛通信